谁才是股价幕后黑手？

经济眼:谁才是股价幕后黑手？●陈金阙
2010/05/02 6:33:10 PM
●陈金阙 财务规划者

原本今次要谈的，也是和内线交易有些关系，同时提提有关公司大股东的大起大落，不过，相熟的股票经纪建议先谈谈今期的主题，只好将之延到下回再谈了。

喜 欢技术分析的股友，如果天天研究股价，往往会发现，股价的一起一落，有若事先安排，事后看来似乎前呼后应，仿佛有一只隐形的黑手在幕后操纵。所以，当局大 力打压股价操纵、内线交易，务求做到公平交易，不让小股东利益受损。不过，说来容易做来难，有心人往往在灰色地带游走，要证明确实犯法，谈何容易？又，如 果涉及的是顶头上司或高官权贵，要做到秉公处理，除非那顶乌纱帽是不打算要了。

交易商操纵股市受严惩

上星期大马交易所公 开谴责一名涉及不法炒作，操纵股价的股票交易商——邝明敏（译音），将他的执照吊销及罚款1万令吉，以儆效尤。据悉，该交易商在08年12月至09年2月 进行了受益人权益没有改变的交易（trades with nochange in the beneficial ownership；简称NCBO），交易额高达134万5千令吉。

根据大马交易所的条例，NCBO交易是被禁止的，因为这将导致虚假或 误导性的交易活动，直接或间接操纵股市。

大马交易所的文告指出，该交易商是于马六甲证券私人有限公司任职，他之所以被严惩，是因为屡劝不 听——大马交易所已发现他犯规而提出警告，他却置之不理，才落得如此下场。

原本主持公道，让市场运作次序正常，是当局责无旁贷的任务，不 过，是否大小皆严办，却带出可圈可点的问题。我曾遇到一位愤世嫉俗的高人，投资功力深湛，说话高深莫测，询及操纵股价，他一言惊醒梦中人：公积金局才是最 大的罪人。这话太过惊人，让我一开始会不过意来。旋即前往大马交易所网站查询，这才恍然大悟。随随便便选个公积金局有份投资的公司（IOI、YTL POWER）等 ，我们可以轻易的看到，咦！怎么公积金局今天买5千股，明天卖3千股，啊！后天又买又卖的，这就叫公平交易吗？交易所可以强词解释为不同户口的交易，可 是，这真正的受益人（Benificial Owner），不都是公积金局吗？

减少公积金局投资股市

首相推介新经济模式 时曾有感而发，要减低公积金局对马股市的热衷参与（50%的交易量），笔者是高举双手双脚赞成的，不过，很多公积金局的交易商代表的饭碗可要被打破了。不 过，自己也是公积金的会员之一，站在自己与其他会员的利益为出发点，笔者要呼吁公积金局要大量减少买卖，因为投资获利，是要放长远的，而不是短线交易，让 交易商赚取大量的佣金，同时，引来操纵股价的嫌疑（大马交易所有给予警告吗？）。

除了公积金局，大马交易所要捉大鱼，也不是那么困难，多 关注一些法人机构，如国民投资公司（PNB、ASB、ASN、ASW）等等，国库控股（Khazanah Negara）、财政部，或私人投资机构（如信托基金、保险机构）等等，要求他们解答一些左袋入右袋（这些机构的交叉交易时常可见） 的（不）寻常交易，也够大马交易所忙了。也许大家见惯了，所以见怪不怪，但须知道，每天都在做的，不代表就是对的。时机未到而已。那些每天交通犯规不过私 下解决的人，还是犯法，只是还没受到法律制裁而已。所以，除非大马交易所着紧诱人的佣金，一只眼开一只眼闭，不然，应该着手研究如何改善这个漏洞了。

大 马股市散户的参与由90年代的60%降至2-30%，一个原因就是庄家太过强势，起落都给他们包了，闲家根本没得比拼。所以，一是不玩，一是买了好股长期 拥有，比你们这些成天买进卖出的大机构更像投资人。

行文至此，有感对利益和公正，如何取舍，实是十分困难。反贪局不是也常说捉不到大鱼 吗？世上有多少个包青天，善用那柄尚方宝剑，除暴安良呢？大多数人为了自个儿的饭碗着想，才不敢去捅马蜂窝，引来一身蚁呢！只是，这样，真的能够昧着良 心，问心无愧吗？

从公积金减持股债谈起

经济眼：从公积金减持股债谈起●李志雄
2010/04/06 5:57:08 PM
●李志雄 副新闻编辑

我国股市每天超过一半的成交量，原来是“自己人”做的！

许多 熟悉本地股市的投资者都知道，我国股市的成交量，有许多是由国内资金，尤其是诸如国民投资机构、雇员公积金局、武装部队基金局等大型政府投资机构所主导， 外资只占一小部分，你我这类小市民组成的散户，更是不到三成。

然而，如果不是首相纳吉亲口揭露，恐怕许多人都不知道，单是雇员公积金局一 个投资机构，就占了大马股市泰半的成交量！

纳吉3月杪公布新经济模式时表示，国内股市及债券市场每日交易额多达50%与雇员公积金局有 关，对该局及市场都不健康。对不起，纠正一下，不仅是股市，包括本地债券市场，股债市加起来有一半的成交量，是坐拥3600亿令吉庞大资产的公积金局，一 个机构所做的！

诚如纳吉所言，这当然是很不健康的现象，而且不仅对市场很不好，对公积金局本身也很不利！

增加海外投资分 散风险

道理很简单，以整个大马股市或债市来说，如果一半的成交量是由单一机构所做，换句话说，这个机构可以轻易的操控股债市的起落，这对 市场是很不利的，因为万一这个机构基于某些原因而大肆抛售，股债市就会大跌。相反的，如果这个机构因为某些利好因素而大举扯购，市场就会大起！

更 重要的是，这显示其他投资机构，包括国内外的资金，对本地股债市的参与度都严重不够，才会造成“公积金局独大”的局面。

对这个单一机构， 也就是公积金局本身来说，这也是很不健康的。因为这显示公积金局的投资选择不多，来去主要集中在本地股市和债市，而该局的投资回酬，很大程度也要看国内股 债市的表现而定！

所以，当2009年大马股市全年高涨逾30%，令公积金局取得历来最高的净收入，公积金去年出手也较为大方，5.65% 的派息率，比2008年的4.5%，高出1.15%，也是撇开2007年的派息率不谈，2000来以来最高的一次。

2009年，公积金局 的总投资中，72.53%是投资在固定收入工具，27.05%投资在股市，其余则是产业投资，这也符合公积金局谨慎的投资方针。

截至 2009年12月31日，公积金局的投资组合总额增长8.55%或292亿5000万令吉，达到3712亿6000万令吉，2008年杪则是3420亿 1000万令吉。

所谓固定收入工具，就包括了债券市场，以及本地银行定期存款等享有利息，拥有固定收入的投资工具。

既然 本地股债市的交投过于依赖公积金局，公积金局的收入也过于依赖本地股债市，那么，我们有什么解决方法？

有！首相就在公布新经济模式时透 露，目前海外资产只有区区6%的公积金局，将在海外大幅增加多元化投资，把国内投资空间腾出来，让给新的参与者。

加码本地产业发展投资

根 据公积金局本身指出，短期内它希望把海外资产总额，提高到占其总资产的10%，而中期则是15%。

此外，在大举增加海外投资的同时，公积 金局也将增加在国内经济实体的投资，这包括保健、原产品、产业及其他长期发展计划，以减轻它在本地股债市的投资，和所扮演的分量太重和过度的角色。

公 积金局也将和政府联手，把双溪毛糯的3000英亩土地，打造成巴生谷崭新的发展中心。这意味着公积金局将加码它在本地产业发展的投资。

更 重要的是，公积金局几乎在本地所有上市公司都持有股权，更是许多上市官联公司的大股东，掌控马股泰半的成交量其实并不出奇。那么，在政府的谕令下，该局将 逐步释出官联公司持股，这是一件好事，因为这将增加上市公司股票在市场的流通量，对刺激股债市交投都有利。

照顾会员加强风险管理

不 过有点要强调的是，虽然增加海外投资，将分散公积金局的投资风险，但也让该局暴露在海外市场更大的风险，包括政治和货币波动风险，该局必须有更强的投资决 策和管理能力，才能在寻求更高回酬的同时，不会让你我在内的1240万名会员的退休养老金曝露在更高的风险当中。

诚如公积金局主席在“检 讨2009，展望2010年”时所说的：“公积金局将继续聚焦在为广大会员保住资本的目标，并确保取得令人满意的实际回酬率。金融市场预料将持续动荡，这 可能会对公积金局的投资和未来收入带来影响。”

所以，公积金局加码实体经济，例如保健、产业和原产品的投资，除了分散过于依赖金融市场 的风险，更可多元化其收入来源，会员们退休老本增值的希望也比较踏实，也早该就这么做！

但愿公积金局在致力摆脱过于依赖本地市场的缺陷， 积极扩大海外投资的同时，也必须加强风险管理，不要一味为了追求目标，而乖离了为会员保住退休老本的大目标！