股息

经济眼:久盼不来的股息
2009/12/13 6:06:20 PM
●陈金阙

先问您一些问题：1）公司每个季度都派股息，偶而一季不派，可以原谅吗？2）两季不派，可以原谅吗？3）整年不派，可以原谅吗？

一些人可能能够接受（1）和（2）的结果，如果是（3）发生了，而且业绩不变，他们就会怨怼，在股东大会发炮了。这和股东们在把股票分类是有关系的。其中一个简单的二分法就是成长股和收益股。

成长股呢，因为公司极速发展，所有现金都用在公司的成长方面了，要派股息，是心有余而力不足。股东也乐于见股价上涨，抵消股息收益的减少。一般上建筑股是属于这一类型。

相反的，收益股是公司发展到了一个程度，已是业务上的饱和点，不需要太多资本开销，这时便会把多余的收益回馈股东，许多消费股属于这一类型。

提早派息回酬更高

上星期谈及的云顶大马，近几年已由高成长股变成高收益股，董事局如果要维持公司的高成长，就有必要为公司拟定下一个成长目标。不然也是时候转型为高收益股了。以一年净现金流入25仙为准，要派个10仙20仙并不是问题，股息回酬也就有5-7％了。

同一时间，也有一间公司让人等到颈都长了，千顾万盼，今年的股息就是不要来。我所说的就是另一间博彩公司，成功多多。成功多多第二季度业务刚出炉，还是一般不过不失，唯一失去的，就是每季一定报到的股息了。追查之下，原来是小股东摆了乌龙。

根据公司撰文解释，原来公司在今年7月已经迫不及待派了19仙的初期股息，比去年的13仙还多。此外，公司还慷慨的发放股票为股息，计有30.5仙。才第一季度，就派了49.5仙，比去年整年的29仙还多呢！下来两季不派，怎能怪公司呢？

小股东还是要怪公司：其一，公司多年来都采取每季派息的方式，曾有股东献议每半年派息一次，以节省开销。当时的董事局反应是公司对这每季派息的方式感到很舒适。正当股东适应了，也要感到舒适时，董事局又找到更舒适的方法了，真叫人疲于奔命，无法适从。

其二，小股东是很健忘的，也是很贪心的，您看，还不到半年的事，小股东已经在埋怨没股息收了，得了便宜还卖乖。

退休的小股东埋怨过了，下来就担心了。照公司这番解释，那岂不是下半年的股息也没着落？当初还以为公司忽然变大方了，如今半年已过，股息也花光了，下半年如果也不派息了，岂不要过穷日子了？而且，公司喜欢就一季派完，喜欢就分四次来派，根本没办法和小股东互动，难道找不到比他更好更稳定的股票吗？

派息政策应该透明

所以，一般股东选择收益股，股息政策稳定是最重要的。如果有所改变，必须及早说明，这样股东才有对策。收益型的投资者都不喜欢他的投资没有预知性的。

成功多多如果要改变每季派息的政策，应该以透明方式进行，而不是和股东玩捉迷藏，让股东一再有所期待，继而失去信心，这是兵家大忌。他的劲敌万能，近来推出的新玩意儿大受欢迎，业绩有盖过多多之势，而母公司马化控股也口口声声要加强股息回酬。

压力之下，借问一声，多多先生，下一季要派息吗？再下一季，要派息吗？

劉兆祥

劉兆祥: 五十天線失守
2009/12月 9日 星期三 18:08 更新

信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市回落，恆指跌穿五十天線(在21945點)後跌幅擴大，值得留意，十天線(在22075點)，與五十天線相 差130點，而十天線今天仍然回落80多點，而五十天線則繼續向上升二十多點，因此本週五將出現十天線下破五十天線，如果跌穿後的一週大市能訊號反彈，則 反映牛市持續，否則跌穿後繼續尋底的話，擔心熊市已經出現，因此要小心。

另外，有論者認為目前恆指正處於頭肩頂走勢，但筆者覺得，頭肩走勢有一個重要數據，就是成交量逐步減少，但以十月開始，港股基本上成交量變化不大(除了杜 拜事件引發大市急挫千點而成交增加至千億)，因此頭肩走勢不成立，但本人更擔心，是大市自三月開始的上升軌，已經在十一月跌穿，隨後的反彈，只是跌穿上升 軌的後抽，如果是這樣的話，則杜拜事件引發的後抽已經完成，最重要是三月開始的上升軌，基本上是今次升市的重要支持力，簡單來說，這是牛市升浪，但跌穿上 升軌之後，是否代表熊市已經出現呢?

而支持大市上升的動力，主要是資金流入，刺激港股上升，但十一月流入香港資金超過千億元，但港股升勢有限，究竟資金流入是托市沽貨，還是甚麼? 而近日港匯與人民幣都出現不尋常情況，當然可以解釋美元強勢，因此人民幣及港元便弱勢，但是否如此，要多加留意。

劉兆祥

劉兆祥: 恆指10天線將跌穿50天線
2009/12月 8日 星期二 19:01 更新

信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市回落，恆指過去兩天相繼跌穿10天(在22162點)及20天線(在22409點)，而與50天線(在 21922點)相差138點，值得留意，10天線仍舊每天向下回落，而50天線則向上升，如果趨勢不變的話，恐怕本周未段或下周初，10天線將跌穿50天 線，這是分析員經常提到的死亡沽出訊號，但筆者多年研究，覺得這個訊號(與黃金入貨訊號)一樣，都有其盲點。

簡單來說，在牛市與熊市時，這些訊號反映的訊號便剛好相反，以10天線跌穿50天線為例，如果在牛市階段，往往是見底回升的時期，如果投資者在這時離場， 恐怕便是在最低水平沽貨。相反如果在熊市階段，則10天線下破50天線後，仍未沽貨離場，恐怕未來仍有不斷的跌浪出現，因此今次當10天線跌穿50天線 時，要留意大市的表現，究竟是迅速反彈，還是繼續下跌，這將反映大市處於那一階段。

今早讀報，看到一段分析美國失業率大跌的原因(由10.2%回落至10%，而非農業職位減少數字較預期為低)，當然筆者對於這些數據有一定的保留，但該報 內容指出，原來在調查過程中，只完成4至6成的調查對象，便可以向外公布結果，這還有何公信力呢？其實大部份的數據是按管理層的意願，例如通脹數字往往較 實際的低，因為高通脹的話，政府每年根據通脹而調升的支出(例如綜援等)便不斷大幅上升。

劉兆祥

劉兆祥: 大戶炒影子股，保險股逆市走強
2009/12月 7日 星期一 18:30 更新

信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市回落，但實際上大市的高低波幅與上周五差不多，只是上周五抽上高位收市，而今天跌至較低水平，便讓大家有這種大市回落的感覺，其實過去數天大市基本上在高位徘徊，缺乏方向，但今天大市回落，成交卻大幅減少。

大市回落，但上升股份與下跌股份差不多，反映落後的三、四線股發力炒上，但大藍籌則受壓回落。其實大市回落最直接的解釋便是美元轉強，單是上周五黃金單日急挫4%，便知道美元發威，而美元強自然引致資產價格回落。

影子股繼續造好，由於太保<02601.hk>本周招股，因此保險股走勢強勁，財險<02328.hk>逆市上升，而國 壽<02628.hk>企穩收市，反映大戶炒影子股的威力。未來將有俄羅斯鋁業上市，由於該股業務在俄羅斯，但本地投資者恐怕對俄羅斯的法律 認識有限，因此一眾分析員推介俄羅斯鋁業前要三思，否則當俄鋁上市破發時，隨時有機會被控告，因為對俄羅斯的法律認識不足，卻推介相關股份。

劉兆祥

劉兆祥: 只看利益忽視風險令市場不斷出事
2009/12月 2日 星期三 18:55 更新

信誠證券投資部經理劉兆祥表示，過去兩天現貨收市後期指都大幅炒高，今天期指又高水百點，似乎是利好後市，但又看不到外圍有甚麼特別的事發生，而歐洲股市也變化不大，估計與場外殺淡友有關。

金融市場不斷出事，讓筆者想起一個商管題目，即五個海盜如何分享百個金幣。題目是有五個海盜得到百個金幣，究竟如何分配，第一個人提出分配辦法，如果有超過一半接受便跟隨這個方案，否則第一個便被殺，再由第二個提出新方案，究竟最終如何分配呢？

商管標準答案是99：0：1：0：0，因為從倒後推前的方式看，這是一個理想方案，而第一個人便瘋得99個金幣，但大家認為合理嗎？這個方案是利潤掛帥的 方案，完全沒有考慮風險存在，試想問題是第一個人提出這個方案，萬一反對的人較多，提出這方案的人便會被殺，但商管竟然以此為答案，這便是金融市場不斷出 事的一個重要原因，就是大家只看到利益，而忽視風險的存在。

在海盜事件上，失敗者面對的是死亡，仍然有大量商管人員接受這個方案，更何況在金融市場，失敗者只是離場，沒有生命危險，但成功的話卻獨得99個金幣，這種商管思維模式只會引發更大更多的問題出現。

試想上周大家擔憂內銀股，因大量借貸而引致資本充足比率未能達標，恐怕要在市場籌集資金，但上周只有筆者說內銀股基本上不用集資，因為他們只要利用以股代息便能解決資金問題。

冷眼

《冷眼分享集》-热钱

最近，热钱涌入股市的消息，开始在报章上出现了。大部分股票投资者都对热钱倒屣相迎。

因为过去的经验告诉他们，一旦热钱涌入，股市必然腾涨。这正是投资者引颈以待的。

但是，大家都忘记了，热钱其实是蝗虫，那里有绿叶，他们就到那里去。一落到树上，就飞噙大咬，把绿叶吃光后就飞走，留下无语问苍天的空枝。

热钱具4特征

热钱究竟有什么特征，又何以横行无阻？

热钱的特征有：

⑴数量庞大无比，动辄以百亿美元计。一股热钱，往往比小国一年的国民生产总值更大。一旦进入小国兴风作浪，当地投资者无不披靡。

⑵以短期投资为主，流动速度快。由于他们都是遵循合法途径进出，小国金融掌管人无法阻止或控制。股市中人，根本无法摸清他们的动向。

⑶股市是热钱的最爱，而股民多数是“愚民”，面对头脑精明履、经验丰富的热钱操作者根本没有招架之力。

⑷由高学历人才搜集资料，分析情报。所以，他们往往是先知先觉者，对国际经济及股市略识之无的散户，根本无法跟他们相比。热钱入侵股市，把股价推高，又静悄悄地脱售，而承购的，十之八九是无知的散户。

散户最易遭殃

千千万万散户的血汗钱，就这样进了热钱国际大鳄的乾坤袋。遭殃的是抱满高价买进股票的散户。

在面对蝗群时，散户如何自保？又如何能反败为胜？

散户要突围，就要认识自己的缺点，然后采取相应的对策；

⑴失策：散户大部分是急功近利的短期投资者，即使低价买进，稍有盈利就脱手惟恐不及，到高价时又买回，结果是所赚有限，风险无限。

对策：采取较为长期的投资法，耐心等待股价严重高价时才脱手。

不要立志赚快钱，却不可不立志赚大钱。

⑵失策：散户对股票价值没有认识，在价值被低估时不敢买进。

对策：认真研究个别公司的业务，长期跟踪公司的进展。根据价值，而不是根据股价作为买卖的标准。

⑶失策：盲目随从，高价抢购，是投资者的通病，结果是高价买进坏股，血本无归。

对策：养成反向思维的习惯，坚守人弃我取的策略。

⑷失策：没有用心管理投资组合。有些散户误以为长期投资一定赚钱。实际上，若公司业务走下坡，长期持有其股票亏蚀更严重。

对策：贴身跟踪公司的业务进展，一旦发现不对劲，马上脱售，以避免更大的亏损。

记住：低价买好股，你会捞得盆满钵满。高价买坏股，你会血本无归。

⑸失策：你买进股票，是因为听说有关股票会被炒起，这是错的。

对策：你买进的理由，应该是有关公司的盈利会上升。

如果我的散户坚持以上的“五策”的话，热钱的涌入，不但于我们无损，反而因此而受惠。

热钱在股市兴风作浪，无人能捉摸其动向。所以，最好的对策，是以静待动，以不变应万变。

你奈何不了超级大户的国际大鳄，但你可以管治你自己的情绪。管治你的情绪，是散户在股市生存的唯一机会。

五策并行，热钱和股市大鳄奈何你不得。

关键就在你有没有将“五策”付之于行动的决心。

劉兆祥

劉兆祥: 次按初發也可創新高，杜拜事件又算甚麼？
2009/12月 1日 星期二 18:46 更新

信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天大市重上二萬二之上收市， 大市輕易突破50天線的阻力，期指剛好受制於10天及20天線，究竟能否升穿？

既然大市已經當杜拜事件沒有任何影響，但是否便沒有事發生呢？如果大家不善忘的話，應該記得2007年8月，貝爾斯登旗下兩個對沖基金(新聞 - 網站 - 圖片)出事，引致股市急挫，但美股隨後便再創新高，杜指升至萬四之上(港股更因直通車而升至三萬二)，既然次按初發都可以創新高，杜拜事件又算得甚麼？

但今次在月頭第一天便上升，即過去數個月的遊戲玩法出現改變，過去數月，全球股市每月開始的兩天都出現下跌，但第三天開始便掉頭回升，但今次則不同，第一天已經上升，則未來的走勢又如何呢？後市變得更好玩， 又看看大戶如何舞弄大市至出神入化的境地